键桥通讯：2012年开始研发电子车牌芯片

　　键桥通讯在经历了2013-2014的业绩低谷后，目前在手订单超10亿。从战略上，公司放弃了对精麦通的并购，聚焦于工业互联领域，随着柬埔寨公网及国内汽车电子标识市场的启动，公司业绩有望迎来反转。预计其2014-2016年EPS分别为0.03/0.40/0.81元。可比公司2015年平均PE为34倍，鉴于键桥通讯的电子车牌业务存在爆发式增长的机遇，我们给予公司2015年35倍PE，目标价14元，首次覆盖给予“增持”评级。

RFID汽车标识推广在即，构筑车联网识别入口。市场对“电子车牌”市场的预期较为模糊，作为汽车的“二代身份证”，其可用于反恐、拥堵治理、交通收费等众多领域，是车联网智能识别的基础，以2014年底1.45亿汽车保有量为基础，我们测算未来5年渗透率90%，电子车牌仅RFID标签的市场规模将近百亿。2014年11月份，国标委已经发布了中国电子车牌标准，我们判断从2015年开始将逐步推广。键桥通讯从2012年就开始投入电子车牌芯片的研发，有望从中受益。

进军柬埔寨公网市场，打造海外开拓的桥头堡。市场忽视了公司海外公网项目的业绩弹性，我们认为柬埔寨宽带接入市场发展不足，键桥计划建设600个4G基站以提供移动宽带接入能力，同时开展IDC、IPTV和专网接入业务。目前该项目已处于加速布网阶段，2015年有望逐步贡献业绩。