易华录：河北BT项目合同有望在春节前签订
2012-12-26 11:44:38   来源：国海证券    作者:    评论：0

　　1、河北BT项目合同有望在春节前签订,年前难以确认收入.

　　根据本次调研,我们得知项目合同目前已经走完全部的审批环节(立项、报批、专家组评审、发改委审批和财政部审批),只等最后的审计程序,根据目前进展来看,合同最终签订基本不存在风险问题,但是进度慢于我们之前预期。主要是受到今年十八大召开的影响,并且赶上年底相关部门需要进展的工作太多,导致合同签订的进展慢于预期。从合同主体来看,公安厅(14亿)的合同进展快于交通厅(10亿)。公司目前已经针对该项目开始施工,但是考虑到今年难以形成正式合同,该项目不能确认收入。

　　河北省的24亿项目是全国省级智能交通领域第一例,属于第一个吃螃蟹的,政府部门、银行、公司等各方对此都更加审慎,从项目模式和系统工程上都需要不断摸索,为后期全国的普及起到标榜作用。

　　2、BT模式主要为政府解决建设理念和资金两个问题.

　　在BT项目上,跟政府的洽谈中需要解决建设理念和资金两个问题,即"知道怎么去做"和"能找到钱"。建设理念是建立在对行业了解的基础上,为行业和公众服务,将政府的需求和行业的需求结合起来,关键是专业性的要求,能够真正解决好各级政府在智能交通中面对的问题,这是公司的优势所在。

　　资金方面,公司通常情况下引入银行合作,项目评估完全引用银行的风险评估体系,如果银行愿意做,我们就做,银行风险体系没有通过,我们就不做。BT项目关键是拉银行进来,之所以选择与国开行合作是因为政策性银行的还款周期更长(通常是5-10年)。智能交通行业的规模对国开行这种银行来说资本规模算是很小的。

　　3、BT项目是公司未来必走之路.

　　智能交通行业完全针对政府领域,不管采不采用BT模式,都存在资金回款问题。由于智能交通项目模式以系统集成为主,本身对集成商的资金要求较高,非BT项目的融资成本都是有公司自己承担,而BT项目把公司、银行和政府三方捆绑在一起,融资成本由政府承担,最终账款全都来自地方财政。政府对企业很强势,但是对银行相对不强势。对于整个行业来说,智能交通项目订单额变大是确定的趋势,现在BT项目越来越多,1亿左右的项目成为常态,对于公司来说,如果每年非BT项目规模达到10个亿,压力也很大。因此BT项目是公司必走之路。

　　4、BT项目对公司来说资金问题不大,三方协议相互制衡公司的BT项目主要与国开行合作,银行放款之前要对贷款用途进行调研审查,并且参与项目过程的监管。地方财政也会进行评估,公司、银行和政府签署三方协议,地方政府需要出具相关文件,银行方面制度设计非常严密。完全根据合同规定进行还款。建设期内政府只付息不还本,银行根据项目的具体实施过程给公司垫付资金,项目验收之后政府归还本息,将资金打到公司账户,公司再归还银行。公司的融资能力比较强,并且有集团背景优势,根据目前的项目来看,资金并不是主要问题。

　　5、华录集团的资源和资金优势易华录是华录集团第一个上市公司,也是集团业务转型的一个重要方向。集团过去90%以上都是制造业为主,但是主要产品如蓝光播放机等产品目前面临着激烈的竞争。现在来看,服务和内容增长很快。目前易华录下面的7个子公司有900多人,本身已经成为一个小型的集团公司,也是一个较大的服务板块,越来越多成为华录集团的重要战略部分,得到重要的支持。服务板块规模更容易做大。像河北项目这种省级的项目一定要用央企的平台策划更容易些。华录集团目前净资产50多亿元,其中货币资金占80%以上,流动性很强。集团明年会针对科技创新研发一系列新产品,其中第一个就是智能交通和车联网相关的产品和系统,车联网的很多技术如摄像头、导航、视听设备等华录集团都有生产能力(华录松下),未来可以跟公司的现有业务进行对接。

　　6、智能交通软件和服务占比将越来越高.

　　智能交通行业市场规模大约三四百亿,如果把高速公路和物流信息化加进来会更大一些。交通部十二五规划里面要求行业2015年做到1000亿。在美国,去年智能交通行业是480亿美金,但是50%是以咨询为主,说明美国大规模的基础设施建设已经结束,主要体现在软件、咨询和服务等提升硬件系统的运营效率上。中国的交通事故万人发生率比发达国家高10倍以上,主要原因就是在很短的时间完成了农业社会变成相对发达的社会,交通设施非常落后,系统、技术手段很差,在美国没有电子警察,而中国遍地都是,这是中国特色,主要是解决政府服务和公众出行问题。中国目前还是基础设施建设阶段,即使是在北京、上海也是如此,行业未来的增长至少保持30%以上。国内智能交通项目软件占比10-15%左右,未来占比将不断提高。近期习近平出行不封路,并且新领导上任后都不允许封路,只能依靠软件系统保障,实现完全无人值守。比如提高信号灯的联网率,北京目前路口信号控制灯实现联网的有1500个左右,整个北京3环以内的就有一万多个,未来都要更换。天津400多个路口只有40个路口实现了联网,其他城市联网率更低。用软件系统实现对交通的自动管控是未来的趋势,这对公司来说是非常好的机会。

　　7、未来服务领域的增长点在于停车场运营管理、驾校和汽车安全检查方面.

　　在停车场的运营管理方面,仅北上广深四地一年的停车场收入就在700亿左右,全国目前停车场总收入在8000亿左右,规模远大于智能交通的市场规模,而停车场是静态交通,很多城市占道停车将直接影响动态交通;驾校方面,全国每年培养3000-4000万名驾校成员,现在来看驾校收费增长很快,而且还要排队,公安部从驾校层面要培育新的方式,针对特定驾驶员的培训和考核都要提高,驾校是华录集团作为文化央企未来一个很好的发力点;汽车安全监测方面,市场规模是每年700-800亿,这也是公司在服务领域的发力点,公司希望先从汽车安全驾驶的培训方面开始,逐步渗入到汽车安全监测领域,目的是配合好政府在管理方面的政策实现产业化,预计明年会择机启动。

　　8、明年进入收获期.

　　今年公司集中成立了7个子公司,尚属于建设期。明年开始子公司将开始发力,公司希望通过BT方式做项目总承包,子公司方面分别承担项目施工和提供软硬件设备产品,随着产业链各个环节的成熟,明年起不论是BT项目还是非BT项目,盈利能力都会有所提高。河北的BT模式和项目建设模式都是全国第一个省级的大规模建设项目,也是从道路上实现交通、治安方面综合管理和防范的首个案例,明年起有望在全国其他省市获得推广。在费用控制方面,公司在今年将易华录本部的工程部门全部剥离出去,成立了控股型的工程公司,让管理团队持股20%,未来通过定向增发做激励,对公司来说降低了风险,经营不善将由子公司承担风险。过去每个项目都有自己的工程人员,现在把人员组成大的工程公司,从管理和专业性方面都有很大的提升,从费用控制方面来讲,缩小核算单位,减少费用中心,提升内部核算。因此,从明年起,无论是从收入上还是从盈利能力上,公司都将进入明显的收获期。